Cu o politic fiscal permanent prociclic am putea

Cu o politic fiscal permanent prociclic am putea

Cu o politic fiscal permanent prociclic am putea pierde democraia i politica monetar Lucian Croitoru* 15 noiembrie 2017 *Opiniile din aceast prezentare nu sunt n mod necesar i opiniile Bncii Naionale a Romniei Fig. 1: Prociclicitatea politicilor fiscale n Romnia stabilit pe baza impulsului fiscal primar i a gap -ului PIB (pentru anul 2017 prognoze) 4 10 3 8 6 2 4 1

2 0 0 -1 -2 -4 -2 -6 -3 Impuls fiscal prociclic (puncte procentuale, sc. st.) Impuls fiscal anticiclic (puncte procentuale, sc. st.) Creterea PIB (procente, sc. dr.) Gap-ul PIB (pocent din PIB potenial) -10 2017 2016

2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003

2002 2001 2000 1999 1998 1997 Sursa: Creaia autorului pe baza datelor disponibile la INS i AMECO i a calculelor proprii 1996 -4 -8 SUMAR Dac Avem democraiea are instituii slabe Unul i acelai partid guverneaz n virtual toate fazele ascendente ale ciclului de afaceri

De fiecare dat promoveaz politici fiscale prociclice Atunci apar trei efecte negative grave: Pierderea politicii fiscale Pierderea democraiei Posibil pierderea politicii monetare convenionale 1. Explicaia clasic a politicilor prociclice n democraiile cu instituii slabe Lipsa de cunoatere a efectelor negative Similar cu explicaia sugerat de Rogoff i Reinhart prin expresia de data asta este diferit, care implic lipsa de cunoatere a inevitabilitii unei crize 2. O explicaia cognitiv De ce ar dori un guvern s implementeze politici fiscale prociclice dac i poate anticipa efectele duntoare pentru votani? Nu pot fi dect dou rspunsuri: Guvernele fie folosesc efectele duntoare pentru atingerea unui scop politic. Exploatarea efectelor duntoare nu poate fi un scop dect ntr-o democraie cu instituii slabe Guvernele cred c pot evita efectele duntoare 2.1 Ipoteza cinismului fiscal ntr-o democraie cu instituii slabe, poate aprea o logic a

alternanei la putere n virtutea creia administrarea costurilor unei politici fiscale prociclice va cdea n sarcina opoziiei actuale (viitoarei puteri), ceea ce o va slbi i reduce n favoarea actualei puteri Aceast explicaie presupune c exist partide sau coaliii politice care se angajeaz ntr-un proces de maximizare pe termen lung a cotei lor pe piaa politic i decid s guverneze, dac pot, numai n perioadele de expansiune economic, pe care le amplific prin politici prociclice cu scopul de a-i slbi adversarii politici. Este raional guvernarea numai n fazele ascendente ale ciclului de afaceri? Guvernarea numai n perioade de expansiune este raional din perspectiva unei deplasri cognitive a publicului: semnificaia unui ctig neanticipat comparativ cu o pierdere neanticipat de magnitudine egal este mai puternic n cazul pierderii De ce guvernrile promotoare ale cinismului fiscal nu sunt sancionate de alegtori? Deplasarea cognitiv a publicului larg Cei mai muli votani nu pot nelege c efectele economice negative din faza de recesiune au cauze n politica fiscal prociclic promovat n faza de expansiune Uitarea

De ce partidele celelalte nu adopt strategii care s mpiedice guvernarea unuia i aceluiai partid doar n fazele de expansiune ale ciclului de afaceri? Celelate partide (adic partidele care nu reuesc s guverneze n fazele ascendente), nu reuesc s produc un refuz coordonat de a guverna n recesiuni Cauza profund a acestui eec este dat de faptul c instituiile din democraia noastr sunt slabe Din aceast cauz, structura complex a stimulentelor pe baza creia se decide intrarea la guvernare este profund distorsionat Pentru cei ce n mod repetat nu reuesc s guverneze n fazele ascendente, stimulentele de a guverna n recesiuni sunt att de puternice, nct cei ce au oportunitatea s o fac nu pot adera la o strategie ce implic abinerea de la guvernare 2.2 Ipoteza responsabilitii constrnse Promotorii prociclicitii au cunoaterea necesar pentru a nelege riscurile pentru inflaie i omaj, dar sunt benevoleni Sunt ghidai de credina c riscurile asociate nu se vor materializa nainte ca ei s treac la o politic corect anticiclic Spre deosebire de teoria cinismului fiscal, se asum suplimentar o responsabilitate a celor care iniiaz politica fiscal fa de public i adversarii politici Responsabilitatea se manifestat n intenia de a inversa la timp caracterul prociclic al politicii fiscale, adic nainte de

apariia unei crize care ar ntrerupe faza ascendent a ciclului de afaceri Ipoteza responsabilitii constrnse modificate: se adaug dorina de a guverna doar n fazele ascendente Fig. 1: Prociclicitatea politicilor fiscale n Romnia stabilit pe baza impulsului fiscal primar i a gap -ului PIB (pentru anul 2017 prognoze) 4 10 3 8 6 2 4 1 2 0

0 -1 -2 -4 -2 A disprut PNCD -3 -8 Impuls fiscal prociclic (puncte procentuale, sc. st.) Impuls fiscal anticiclic (puncte procentuale, sc. st.) Creterea PIB (procente, sc. dr.) Gap-ul PIB (pocent din PIB potenial) -10 2017 2016

2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003

2002 2001 2000 1999 1998 1997 Sursa: Creaia autorului pe baza datelor disponibile la INS i AMECO i a calculelor proprii 1996 -4 -6 A disprut PDL 3. O evaluare a riscurilor politicii fiscale prociclice prin prisma fazelor normale i anormale ale ciclului economic

Pornim de la ipoteza c actuala coaliie politic din Romnia guverneaz ghidat de responsabilitatea constrns Scopul acestei seciuni este s ofere un rspuns la ntrebarea dac de data aceasta exist anse ca politica fiscal din Romnia s devin contraciclic n actuala faz ascendent a ciclului economic, reducnd astfel ansele ca rata dobnzii s fie pierdut ca instrument de politic monetar 3.1 Inevitabila recesiune Rata de creterea economic din actuala expansiune a fost mai mic dect n precedentele dou, ceea ce ar putea arta c economia SUA nu a fcut nc toate ajustrile pe care le-a cerut criza din 2008, fie pentru c nu le-a identificat corect, fie pentru c nu a putut; C Companiile nefinanciare au nceput n 2011 un nou ciclu de ndatorare; Raportul dintre datoriile nete i fondurile din operaii a crescut accelerat ncepnd din 2015 Ciclul mediu al creditului este de 6-7 ani; spre finalul intervalului mediu Cea mai lung expansiune din istoria SUA a fost de 10 ani;. 3.2 Apariia fazei anormal-recesioniste i pierderea politicii monetare convenionale

Economia poate fi ntr-una dintre patru faze posibile: (i) normal-expansionist; (ii) normal-recesionist; (iii) anormal-recesionist i (iv) anormal-expansionist. Faza n care se afl economia condiioneaz combinaia de politici macroeconomice, fcnd ca rolul central s nu revin mereu aceleiai politici Cehia a cumprat n total 76 de miliarde de euro, ceea ce a echivalat cu injectarea de coroane n economie, adic a practicat o form mai puin uzual de politic monetar bazat pe relaxare cantitativ 20 18 16 14 12 10 8

6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 Fig.2: Fazele normale (FN) i anormale (FAN) ale ciclului de afaceri n SUA FN FAN FAN Sursa: Creaia autorului pe baza datelor disponibile la FRED 1914 1918 1922 1926 1930

1934 1938 1942 1946 1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 % Ratele dobnzii pe piaa secundar pentru 3M T-bills (anual) Rata de cretere anual a PIB

Rata de politic monetar (Fed rate) Inflaia anual a preurilor de consum 3.3 Fazele anormal-recesioniste se vor extinde ntre ri i vor deveni mai frecvente. Dou ipoteze Prima ipotez: are loc o aplatizare semnificativ a curbei Phillips la niveluri joase ale ratei inflaiei (Borio, 2017) A doua ipotez, este aceea c rata natural a dobnzii ar putea scdea la niveluri foarte joase La nivel global, echilibrul dintre investiiile dorite (inteniile agregate de investiii sau curba investiiilor) i economisirile dorite (inteniile agregate de economisiri sau curba economisirilor) se realizeaz la rate ale dobnzilor din ce n ce mai mici. 3.3.1 Investiiile i economisirile Printre factorii care reduc investiiile dorite: 1. 2. 3. 4. Scderea preului relativ al capitalului, indus de dematerializarea investiiilor sub influena noilor tehnologii Scderii investiiilor publice Reglementarea financiar excesiv, care crete costul intermedierii

financiare Deleveraging-ul privat, aprut dup criza din 2008 Factorii care cresc economisirile 1. 2. 3. mbtrnirea populaiei orientrii preponderente a veniturilor ctre cei calificai creterea frecvenei crizelor i apariiei unei tendine a tot mai multor ri de a se pune n secundaritate fa de alte ri, n special fa de SUA

Recently Viewed Presentations

  • Chapter 1 INTRODUCTION AND BASIC CONCEPTS

    Chapter 1 INTRODUCTION AND BASIC CONCEPTS

    * 4 Convection from Fin Tip The fin tips, in practice, are exposed to the surroundings, and thus the proper boundary condition for the fin tip is convection that may also include the effects of radiation. ... triangular, and parabolic...
  • Acids and Bases pH and Titrations - Geneva High School

    Acids and Bases pH and Titrations - Geneva High School

    Sour milk - lactic acid. Vinegar - acetic acid. Grapes - tartaric acid. Strength of acids. Acids that are weak electrolytes are weak acids. Astrong acid is one that ionizes completely . in aqueous solutions. ... Acids and Bases pH...
  • POST-MORTEM LENGTH CHANGES IN SIX FLORIDA FISH SPECIES

    POST-MORTEM LENGTH CHANGES IN SIX FLORIDA FISH SPECIES

    Fork Length- Anterior most point of head to the fork of the caudal fin Acuminate caudal fin No Fork to measure Total Length- Anterior most point of the head to a line connecting the tips of the caudal fin, with...
  • Requirements Engineering Processes

    Requirements Engineering Processes

    Model-based notations Z and Vienna Development Method (VDM) Process algebras -based notations Communicating Sequential Processes (CSP), CCS and LOTOS Advantages of formal methods Removes ambiguity Encourages greater rigor in the early stages of software engineering Possible to verify the correctness,...
  • Physical activity into healthcare  Moving Healthcare Professionals Programme

    Physical activity into healthcare Moving Healthcare Professionals Programme

    E-learning modules. Aim: Develop awareness, skills and changing practice of qualified health professionals through robust and clinically relevant CPD e-learning. Progress: Nine e-learning modules on physical activity and health, plus a motivational interviewing module
  • Brown Bag Session - East Carolina University

    Brown Bag Session - East Carolina University

    * * * This animates how a search engine web crawler works. Different nodes represent different webpages. * * * * Interface of Google * Interface of Yahoo Search (Yahoo is more than a search engine) * Interface of Ask...
  • PASA PRIMATE WELFARE PASA Welfare Team What do

    PASA PRIMATE WELFARE PASA Welfare Team What do

    Freedom from pain, injury and disease - prevention or rapid treatment, (prevention, or rapid diagnosis and treatment, of injury and disease) ... Anthropomorphism by Omission - Unwittingly neglecting the animal's perspective and Umwelt (also a grievous sin) By Dr. Gordon...
  • CSC 552.201 - Advanced Unix Programming, Fall, 2008

    CSC 552.201 - Advanced Unix Programming, Fall, 2008

    Establish remaining activities. Transition Establish final product for release. Establish user readiness & acceptance. Establish support Deployment Additional points on RUP & SEI RUP has Entry and Exit Criteria Entry Criteria are requirements when entering a stage in the process...